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阅读原文,6亿多人口规模的东南亚似乎是更现实的选择

回头看,2015年是个值得注意的年份。

目前,这两家公司都处于亏损中。Grab宣称2018年的收入超过10亿美元,预计今年将增加一倍;Go-Jek则称非交通部门已经实现盈利。

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虽然竞争局面已然十分激烈,但很可能在相当一段时间内都难分胜负。尤其对于东南亚市场,把六个核心国家统称为一个大市场听上去很有吸引力,但落到操作层面,依然是一个个分割的国度,甚至在国家内部还存在各级政府的巨大差异。同时,相比落后的互联网基础设施,东南亚最紧缺的资源是人才,一是IT及工程师人才,二是上了一定规模的初创公司急缺有经验的高管,一切都快不来。

东南亚有多少独角兽?长的有多快?

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这也不难解释继2015年退出日本搜索市场后,百度在今年也将退出进入5年之久的巴西市场。2013年,百度以搜索业务进入人口超过2亿人的巴西市场;2014年,百度收购了巴西领先的团购网站Peixe
Urbano,市场份额一度超越团购鼻祖Groupon,但运营费用始终高居不下,恰逢公司战略全面转向AI,百度在去年底把Peixe
Urbano卖给了此前已收购Groupon拉美业务的基金Mountain
Nazca。百度2017年财报显示,海外业务的税前亏损达8亿美元,在2015年,海外业务仍保持盈利,占全部税前收益的55%。

另一方面,东南亚和印度看似是一个整体,但东南亚分为很多国家,政策法规都不相同,且岛屿众多;印度各个邦之间差异也非常大,语言也都不同。所以这些地域的创业项目,在扩张的速度和难度上跟中国比都更难,也更慢,这使投资人根据中美市场经验所作出的判断,不那么容易实现,也推高了泡沫的高度。

2018年3月,马化腾透露腾讯在马来西亚取得了第三方支付牌照。这是腾讯在东南亚地区获得的第一个支付牌照,可算是一个重大突破。

另一方面,腾讯作为中国超级App微信的缔造者,具有标杆意义。新兴市场的“独角兽”们也期望成为各自区域的超级App,所以不管是东南亚的Grab还是Go-Jek,都已经从最早的出行业务跨界进入了外卖、票务、同城快递等多种业态,Go-Jek甚至还上线了上门按摩服务。而打通一切横向业务的是支付,新兴市场的创业者们看到了微信及微信支付在中国市场取得的巨大成功,某种程度上,他们都以成为各自市场的微信或微信支付为目标。

目前,Grab是市场领先者。Grab的覆盖范围比Go-Jek更广,后者主要基于印尼市场,而Grab合并Uber业务后,在新加坡、马来西亚、菲律宾和越南的市场份额遥遥领先。即便在印尼本土,根据ABI
Research的数据,Grab在接受Uber当地业务后,占据了62%的出行市场份额,但竞争仍激烈。

无独有偶,一年前,蚂蚁金服收购了 Voyager Innovations 的主要竞争对手 Mynt
45%的股权,并承诺对其移动支付技术进行升级。

京东早在2015年上线的印尼站和俄语站并没有给人太多惊喜,过去三年在新兴市场电商领域的投资也屈指可数,目前仅以合资和投资的方式进入了泰国(2017年9月,京东集团携京东金融与泰国零售企业尚泰集团等在泰国成立两家合资公司,分别提供电商服务和金融科技服务;同年11月投资泰国时尚电商Pamelo)以及越南市场(2017年11月和2018年1月先后两次投资越南B2C电商Tiki)。京东目前99%的收入仍来自国内。

这三家公司为投资者提供了一个全新视角——东南亚的“超级APP”。他们都抛弃了欧美简洁单一的商业模式,选择了中国式聚合的商业模式。Sea旗下经营着三大业务:游戏——Garena、电商——Shopee(东南亚交易规模最大),和支付——AirPay。

泰国本土还未产生独角兽互联网企业,或许腾讯泰国将成长为泰国的独角瑞兽。

分分28,Whatsapp、Facebook、Instagram等脸书系产品已经提前锁定印度和东南亚市场,而对于社交产品来说,用户的迁移成本又巨大。所以腾讯艰难地在推动微信海外版Wechat,同时在国内被认为具有点石成金的投资能力在海外也遇到了挑战。

2016年以来,进入东南亚的资本越来越多,2011年东南亚创业公司的总融资额仅为87亿美元,但2017年增长了4倍达到524亿美元。与此同时,整个东南亚移动互联网的发展也是近2-3年内才发生的。“那些大的、所有人都能看懂的、资金助推可以起作用的赛道,已经集中产生了一批独角兽。”墨腾创投印尼负责人Chandra
Tandiono说。

在中国、北美和东南亚从事跨境并购投资分析、研究和操作超过十年,现居新加坡。

“我们在这片市场已经耕耘了9年,要做的就是保持住主场优势。”

这给了本土公司机会。Grab和Go-Jek创始团队的愿望远远超出打车业务。“你没有连接到互联网?你没有智能手机或数字钱包?没关系,我们将为您做到这一切。”Grab创始人陈炳耀(Anthony
Tan)曾表示,想要构建一个链接所有服务的平台,“基础层”就是移动支付。

速写出这一张腾讯近年下南洋的路线图,笔者感到欣慰:互联网巨头在东南亚投资时很坚定自己在做什么,并没有在买买买中迷失自我。

最明确提出出海目标的是马云和张一鸣。阿里巴巴希望到2025年,收入的一半来自海外。今日头条希望在三年后获得50%的海外用户。滴滴虽然没有明确的量化目标,但目前在全球出行领域的竞争优势也较为明显。但回到海外市场的最前线,即便对于这几家出海战绩相对领先的企业,也丝毫谈不上轻松。

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原来的公司名字 Garena 酷是够酷,可是不好记。于是在2017年 IPO
前夕,公司更名为
Sea,表面看是“海纳百川有容乃大”谦逊包容的互联网精神,但路人皆知这里也藏着竞逐地区霸主的野心(
SEA是东南亚英文的缩写)。

“很多朋友劝我加入移动互联网的大潮,但我那时候觉得这么小的屏幕能那么厉害吗?所以导致没有抓住。”李彦宏今年年初的一番表态除了可以看作对百度缺位移动互联网的一次正式回应,也说明百度内部对此作了某种程度的了结。被认为是BAT中最富技术底蕴的百度现在正全力瞄准人工智能,以打造AI平台为目标。

“不是每个赛道都能被资本快速催熟的,东南亚真正产生大量独角兽还需要2-3年时间。”
Chandra Tandiono对36氪说,“对于估值,我们相信市场会自动寻求动态平衡。”

菲律宾— Voyager Innovations

在印度市场,阿里巴巴早在2015年就下注电商平台Snapdeal,同样于这一年投资的印度电子钱包Paytm在2017年孵化了电商业务“印度版天猫”Paytm
Mall。在物流领域,阿里巴巴在上市前后两次入股新加坡邮政,并于今年1月投资印度物流公司XpressBees。2018财年,阿里巴巴海外零售业务收入已达142亿元,同比增速高达94%,占整体营收的6%。

Grab和Go-Jek无疑引领了东南亚独角兽的估值。Uber在最近的上市招股书合并资产负债表中,披露了按权益法计算的Grab
G轮估值,由于Uber持有Grab
23.2%股权,这部分价值为23.28亿美元,计算下来Grab在G轮的估值为100亿美元。如果再加上新H轮融资,目前高达140亿美元。

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Grab已经在北京、西雅图、班加罗尔等多地设立了研发中心,总部位于新加坡的Lazada和Shopee也分别将自己的研发总部和跨境电商总部设立在了深圳。“现在去硅谷是讲课,去杭州是学习。”Paytm创始人Vijay
Shekhar Sharma说。

而对于Go-Jek来说,目前估值的深度已经体现了其业务,其进一步上升空间取决于区域扩张是否顺利。例如在菲律宾,监管机构拒绝批准Go-Jek开展网约车业务,理由是对外国所有权的限制;在越南,Go-Jek的管理层也出现了动荡。

2019年初,Go-Jek
宣布完成F轮融资,共募集新资本20亿美元。此轮融资由谷歌、腾讯和京东领投。

相比上半年剑拔弩张的中美贸易战,一场没有硝烟的“国际战争”早在2015年就已打响。战场位于印度、东南亚、金砖国家等新兴市场,交火点聚焦在这里超过10亿人拥有的智能手机屏幕,无论是基于此的购物、社交、出行或是本地生活,谁能左右用户指尖的走向,谁就是胜利者。

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作为印度尼西亚第一家获得独角兽估值的公司,Go-Jek
目前的表现配得上腾讯的投资。但腾讯为何没有追加更高投资,大约因为第一腾讯入场时
Go-Jek
的估值已经偏高,第二网约车业务目前在世界范围内还没有盈利的典范,就算是网约车鼻祖
Uber 也还在亏损。

蚂蚁金服则在金融及支付领域势如破竹,通过投资和合作的模式,以打造“海外支付宝”的清晰目标先后进入了印度(Paytm)、泰国(Ascend
Money)、菲律宾(Mynt)、印尼(Dana)、马来西亚(Touch n
Go)、新加坡(HelloPay)等海外市场。

图:Grab与Go-Jek用户平均使用时长(Avg Time/User)对比

马来西亚—牌照在手,通关无忧

“就是这里了”

图:Grab与Go-Jek活跃用户数对比

这样一个生机勃勃的年轻市场,处在拇指一动便可与世界获取同步资讯的时代,在经济和生活方式上迫切的渴望追赶。

就像张一鸣说的,中国出海会成为某种必然,但绝不意味着一帆风顺。互联网企业国际化的主要瓶颈在于海外市场的组织能力,成功实施过全球化的公司还很少。在今年上半年的一档对话节目中,程维告诉吴晓波:滴滴的国际化也许会失败,但也是向着国际化这个正确的方向倒下的,同时可以积累一些经验和教训,帮助下一代走出去的中国企业少犯错误。

符合赛道宽、中美有成功模式对应、资金助推作用明显这三个特点的赛道,最典型的就是出行和电商。所以我们看到,东南亚估值最高的十家独角兽中,排名第一和第二的Grab和Go-jek由出行起家,另4家Sea(Shopee的母公司)、Lazada、Tokopedia、Bukalapak都以电商平台为主营业务。

(数据来源:腾讯历年业绩公告)

虽然当年出现了波澜壮阔的“大众创业”,但企业要持续经营必然要满足收入大于成本以及保持健康稳定的现金流,这些基本常识在当时被很多创业者遗忘,一旦一级市场趋冷,投资收缩,大片的创业公司将难以为继。对于互联网大公司来说,虽然可以一定程度享受存量竞争带来的市场集中度进一步提高——BAT以及京东这几家上市公司在已经具备相当体量的同时在2015年均保持了同比超过30%的增长。但另一方面,这几家大公司对市场信息又最为敏感,甚至就是相当一批明星创业公司背后的投资者。国内市场增量殆尽,去哪里开辟新的战场?

而很多早期轮次的项目,从一开始便以高估值出场。一家泰国金融科技初创公司,在种子轮筹集了300万美元,估值已高达6000万美元。

不得不承认,无论是业务多元化,还是拓展新市场,腾讯一直在围绕既定战略马不停蹄的创造价值增长点,其资本布局可谓老谋深算:既然游戏监管前景若明若暗,就着力打造腾讯云、金融科技等高需求业务;既然国内移动互联网用户数天花板已现,就扬帆出海,去寻找新市场吸引新用户。

文 / 潘鑫磊 本刊资深编辑

在东南亚,社交这一高频市场已被Facebook、Instagram等国际巨头占据,但美国公司的思路更符合美国用户的习惯——喜欢纯净的产品,所以Facebook才会将Facebook客户端与Facebook
Messenger分开,他们很难认同在一个APP中杂糅这么多服务。

自入股 Sanook
以来,腾讯亲自参与运营,并以此为抓手根据自身模式进行了一系列建设。时至今日,腾讯泰国除了
Sanook 门户网站,还运营 NoozUP新闻门户, JOOX 音乐播放平台,即时通讯App
WeChat,电商平台 Sabuy,美食社交 App iPick,以及腾讯游戏平台等。

(本文共计9000字,预计阅读时长18分钟)

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此前,蚂蚁金服与马来西亚第二大银行 CIMB 旗下的 TNG
成立了合资公司,为当地用户提供电子钱包解决方案和其他相关金融服务。腾讯获得独立牌照,堪称在这个市场小胜阿里一局。

3.“Copy from China”涌现
——对话天猫进出口事业部总经理

不过,估值最高的三家公司Grab、Go-Jek和Sea(已上市,市值105亿美元),可能是一个特例。屈田说:“从流量、活跃用户、使用时长等角度来看,Grab、Go-Jek和Sea相当于东南亚的‘BAT’。”

总部位于新加坡的 Sea Limited 前身是创立于2009年的 Garena Interactive
Holding
Limited,由华人李小东创建。李小东工科出身、腼腆、富有创业精神,这三点气质与马化腾不谋而合。李小东身上显然有另外两位精神领袖的印记:
一位是《阿甘正传》里的 Forrest Gump, 因为李先生在海外为人所知的名字是
Forrest Li,另一位则是乔布斯,因为公司的愿景就是“Connecting the
Dots”(乔布斯2005年斯坦福演讲的主题)。

在印度电商市场,阿里巴巴还保持着追赶者的姿态,此前投资的Snapdeal在和另一家本土电商Flipkart的竞争中失势,目前印度电商市场呈现亚马逊和Flipkart双寡头局面。亚马逊在错失中国电商市场后誓要拿下印度,总计投资了50亿美元,腾讯在2017年也投资了Flipkart,但仅作为小股东,Flipkart在今年被沃尔玛以160亿美元收购。

“超级APP”的思路有助于解释,为什么从软银、丰田、Google,到腾讯、阿里、滴滴、美团都以高昂的估值投资当地。按照孙正义的时间机器理论,来自中国的“超级APP”模式,是否会是东南亚、印度和非洲市场的最佳策略?

面对 Grab 这个出身高贵,野心勃勃的对手,印尼土小子 GOJEK
毫无惧色,使出花式营销手段,迅速抢占到 Grab
的地盘。话说有软银和滴滴血统的 Grab,也学着滴滴全盘收购了Uber
在东南亚的业务。仅从新加坡的体验来看,垄断网约车市场后的 Grab
很快显出难看的吃相,貌似忘记了只有提供出行便利、降低出行成本方能安身立命的根本,导致乘客时常叫不到车,车费时常比出租车还贵。GOJEK
进入新加坡市场,消费者欢喜地奔走相告。在对司机的激励和福利方面,GOJEK
也是毫不含糊,这一周刚刚推出一个新的福利计划,为司机提供油费返还和医疗保险。

本文为《中欧商业评论》2018年9月刊焦点【中国互联网巨头的海外战事】内容,点击文末“阅读原文”,可付费阅读本期焦点全部5篇文章。

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从 Zalo 的功能发展和操作风格来看,几乎与微信雷同。几年之后,VNG 又推出
Zalo Pay App, 连红包功能也跟微信一模一样。其实,何止是微信,VNG
全面对标腾讯模式抄袭复制,社交软件、网络游戏、网络音乐、数字音乐、电子商务、移动支付,应有尽有。

比如说获客成本。在移动互联网处于疯狂增长期的2012年,手机应用商店求着开发者们上传App,当时的CPA(每次行动成本,cost
per
action)接近于0,到2015年,每个用户的CPA成本飙升至5元到10元。用户的活跃成本也大幅上升,早期一个App只要满足用户一定需求就能保证持续的活跃度,但到2015年时更多地要靠红包和补贴才能留住用户。同时在变现最容易的游戏领域,早期每个细分领域只有一款游戏,很快增加到5
~ 10款,2015年已经到了每周上线5款的程度……

由于Grab和Go-Jek都采用绿色作为公司颜色,戴着绿色Go-Jek头盔的摩托车和喷着绿色油漆的Grab网约车,在狭窄的道路上穿行,汇成了一道绿色的河流。

泰国— 先收购,再打造 (Buy-and-Build)

谷歌和淡马锡还认为这对有意在东南亚进行风险投资的企业来说是个绝佳机会。截至2014年,在印度市场的风险投资金额已达同年GDP的0.25%,而这一数字在东南亚仅有0.04%。未来10年,东南亚需要四五百亿美元的资金注入才能赶上印度。根据数据服务提供商Dealogic,嗅觉灵敏的资本已经大举进入印尼,针对科技领域的跨境投资在去年达到了30亿美元,相比一年前增长了23倍(图5)。

Traveloka融资历程

据悉,Sanook.com 的月度活跃用户为3000万人,JOOX
的月度活跃用户为2200万。与泰国的6800万的总人口和4100万的上网人口比,腾讯泰国已经取得了巨大成功。

智能终端到位后,印度瞬间诞生了数以亿计的潜在移动互联网用户,中国互联网巨头们有了出海目标,紧接着知名机构的研究报告给已然活跃的想象力插上了翅膀,一连串精确量化的美好描绘让所有人确信“就是这里了”。

近年来中国和美国的独角兽流血上市潮,也给东南亚独角兽们蒙上了一层阴影。特别是Uber上市后破发,其市值已跌至700亿美元,这个数字低于uber去年最后一次私募融资轮的760亿美元估值,更远低于IPO前投行构想的1200亿美元。

腾讯在南洋

责任编辑:

“东南亚的热门赛道估值的确很高,因为大家都想复制中国当年的高增长和高回报。”戈壁创投合伙人胡唐骏对36氪说,就像中国当年一样,一开始被美国投资者质疑客单价低、基础设施差,但中国实际上发展的很快。

近日,亚洲第一股腾讯亮出2018财年业绩,自然免不了引起一番轰动。若看表面数字,全年收入同比增长32%,算是差强人意,但利润却仅增长10%,跟去年的74%相比简直是飞流直下。腾讯股价当天应声而落。有人失望讥讽,互联网巨头进入“佛系增长期”。有人质问,腾讯近十年来撒胡椒面式的投资策略到底有无理性可言?不过,这次市场的反应并没有去年腾讯中报披露后那么
Drama,来自伯恩斯坦、海通国际、麦格理的分析师在接受彭博采访时一致认为腾讯仍在稳健增长的轨道上。

腾讯在一些关键战局仍保持着一定话语权,但主要集中在东南亚市场,不过对于新兴市场的被投企业来说,拥有腾讯作为股东还有更深一层的含义。一方面是倚仗腾讯多年发展积累的经验,Sea前任总裁尼克·纳什(Nick
Nash)认为腾讯不只在中国领先,在全球都具有领导地位。“作为股东,腾讯带来的是判断力、敏感度和导师制度,我们可以很方便地在微信上和Pony(马化腾)沟通。”

数据来源:36氪综合QuestMobile、鲸准等多个数据渠道整理

本文将探讨以下几个问题:

目前的印度电商市场成了亚马逊和沃尔玛这对美国老对手的对决。但阿里巴巴显然没有放弃印度,此前投资的印度电子钱包Paytm因为印度政府颁布废钞令而获得高速发展,目前已成为全球第三大电子钱包。Paytm也于去年上线电商业务,老股东阿里巴巴和日本软银集团悉数投资,全面抢夺市场份额。

Grab和Go-Jek都集合了一大堆服务

作为单一最大股东,腾讯对 Sea
在资金、技术、业务还有品牌上的支持可谓不遗余力。除了认购公司债券,对
Garena 游戏平台给与大数据技术支持,还授予了 Garena
平台在除越南以外的东南亚五国以及台湾地区发行腾讯手机和电脑游戏的优先权。

张一鸣就想得很清楚,头条的海外扩张也同样凌厉(图6)。截至今年上半年,今日头条的海外用户规模已接近20%,产品矩阵覆盖150个国家,其中抖音及海外版在今年一季度下载量达到4580万次,超越Facebook、Instagram、Youtube,成为当季全球最受欢迎的iOS应用。

胡唐骏认为,东南亚不一定会产生支付宝这样的产品,不是基于电商起来的第三方支付,而是从一开始就跳过第三方支付直接到移动支付、基于O2O起来的形态,有点像最初微信靠打车拉起微信支付一样。

2015年,雅加达一个从哈佛商学院学成归国的年轻人,创立了一家公司 Go-Jek,
并推出同名手机App。
从此日常为交通拥堵而头痛的雅加达人坐上了廉价的共享摩托车。这个初出江湖的
Go-Jek,意气风发、乘胜出击,一举在 App
上推出其他服务,包括网约乘用车、出租车、食品配送、物流快递、手机缴费、手机支付、家政服务、甚至按摩师预约服务……据说只有你没想到的,没有
Go-Jek 不提供的服务—— Super App的思路,正在看微信的你一点儿也不陌生吧。

随着越来越多的中国互联网大公司进入“新常态”,出海成为某种必然。

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只是,像许多我们熟悉的互联网上市公司一样,Sea
虽然市值过百亿,却至今没有要盈利的迹象。其最新公布的2018年业绩,虽然收入增长了90%,但净亏损也是上年的两倍,这主要还是阿里旗下Lazada
的竞争对手 Shopee 烧钱比较猛。

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